再质押的竞争格局：Lido 联合 Mellow 和 Symbiotic，打造无需许可的再质押生态系统

再质押之战正在升温，Lido 支持的新协议 Symbiotic 挑战着 EigenLayer 的垄断地位。Symbiotic 在协议设计和业务合作伙伴关系方面具有竞争优势。但在深入探讨再质押领域的最新竞争动态之前，我们先要了解该领域存在的关键风险。

再质押的当前问题

目前，再质押的工作方式是：用户将 ETH/stETH 存入流动性再质押协议，委托给 EigenLayer 节点运营商，然后运营商确保一个或多个 AVS 返回部分收益给用户。这种模式存在一个关键问题：一刀切的风险。EigenLayer 节点运营商处理成千上万个用于验证多个 AVS 的资产，用户无法参与节点运营商选择哪些 AVS 的风险管理决策。虽然用户可以选择“更安全”的节点运营商，但数百个运营商都在竞争，他们都希望获得用户的再质押抵押品，并激励他们验证尽可能多的 AVS，以最大化用户收益。这种竞争状态可能会导致不良结果：每个节点运营商都验证他们认为绝对可靠的 AVS。当 AVS 运行中断发生罚没事件时，无论用户选择了哪个运营商，都会受到影响。

了解 Mellow Finance

Mellow 解决了这个问题。它被称为“模块化 LRT”，是再质押技术栈的中间件层，提供可定制的流动性再质押金库。有了 Mellow，任何人都可以创建自己的 LRT 金库，完全控制要接受哪些再质押资产。用户可以根据自己的风险偏好选择资产，并为此支付一定的费用。例如，用户可以创建专门用于 DOGE 的金库，获得再质押收益，并支付一小笔费用获得 rstDOGE，然后将其用作 DeFi 抵押品。

Mellow x Symbiotic x Lido 战略

Mellow 选择与即将推出的再质押协议 Symbiotic 合作，而不是与 EigenLayer 合作。Symbiotic 得到了 Lido 旗下风投公司 cyber•Fund 和 Paradigm 的支持。不同于 EigenLayer 或 Karak，Symbiotic 支持任何 ERC-20 代币的多资产存款，使其成为迄今为止无需许可程度最高的代币。任何资产都可以作为再质押抵押品来确保 AVS 的安全。

Mellow 与 Symbiotic 集成，因为资产仍然可以在其他再质押协议（如 EigenLayer 或 Karak）上使用。许多管理者已经在 Mellow 上开设了自己的 LRT 金库，大多数管理者都会将 stETH 作为抵押品。Mellow 战略的最后一步是参与最近宣布的“Lido 联盟”，一个由 Lido 项目组成的官方协会。Mellow 通过 Lido 的 stETH 直接存款渠道受益，承诺将其 MLW 代币供应的 10% 用于促进合作关系。另一方面，Lido 也从中受益，因为它试图从流动性再质押竞争对手那里夺回 stETH 资本。

市场牵引力

Symbiotic 相对于 EigenLayer 或 Karak 的竞争优势来自于它与 Lido 的紧密融合。核心想法是，Lido 节点运营商可以通过 Mellow/Symbiotic 发布自己的 LRT，并在 Lido 生态系统中内化一个额外的 wstETH 收益层，从而将价值返还给 Lido DAO。将 stETH 存入 Mellow 金库现在可以在相应金库的 LRT 代币之外再获得四层收益：stETH APY、Mellow 积分、Symbiotic 积分以及再质押 APY。自 Symbiotic 开启存款以来，在不到两周的时间里，它已积累 3.16 亿美元 TVL。

再质押生态图景概况

再质押战场变得越来越复杂。截至今天，主要的再质押平台有三个：按 TVL 排序为 EignLayer、Karak、Symbiotic。这三个再质押平台都提供向 AVS 出售安全性的服务。EigenLayer 主要使用 stETH 作为抵押品，Karak 将再质押抵押品范围扩展到稳定币和 WBTC 抵押品。Symbiotic 则支持使用任何 ERC-20 抵押品。同时，像 Ether.Fi、Swell 及 Renzo 这样的 LRT 协议开始与 Lido 展开竞争。

结语

随着再质押领域的竞争日趋白热化，以下几点值得思考：

• 再质押的 AVS 需求到底有多大？我们真的需要这么多再质押玩家吗？
• 再质押平台的主要趋势是竞相整合尽可能多的资产来支持再质押。Symbiotic 允许使用任何 ERC-20 代币，但将资产管理留给第三方 Mellow 金库创建者。
• 这对 LRT 协议意味着什么？LRT 协议没有理由对 EigenLayer 忠贞不二，而且在 Mellow 在二级市场获得垄断地位之前，LRT 协议将希望在 Lido 的再质押生态系统中获得一定市场份额。
• 从建设者的角度来看，引导自家链的经济安全变得越来越容易。Mellow x Symbiotic 生态中的无需许可金库让这一切更加方便。
• 这对 Lido DAO 和 LDO 代币持有者意味着什么？DAO 对所有 stETH 质押奖励收取 5% 的费用，这些奖励在节点运营商、DAO 和保险基金之间分配。然而，Lido 并没有明确的价值累积路径，LDO 仍然只是一种治理代币。

总而言之，再质押领域正在发生剧变。Lido 通过支持 Symbiotic 和 Mellow，试图重申其 stETH 主导地位，并打造一个无需许可的模块化再质押生态系统。未来，再质押领域将更加开放和竞争激烈，并将为用户提供更多选择。

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