运动鞋制造业投资建议：龙头企业在细分化市场中优势凸显

近期对华利集团越南工厂和裕元集团印尼工厂的调研显示，运动鞋行业呈现出消费者需求和生产地点多元化的趋势。龙头企业凭借其技术实力和资金规模优势，在竞争中保持领先地位。

投资理由：

运动鞋需求细分化，催生众多小众品牌，改变了行业供应链格局。具备多鞋型、多品牌生产能力，并拥有独特技术优势的制造商更有竞争力。印尼凭借人口红利和政府政策支持，成为鞋类生产的热门地点。

华利集团作为运动鞋需求细分化的代表企业，正处于快速发展期。其多鞋型生产能力和培育小品牌的成功经验受到众多头部品牌的重视，并积极布局上下游产业链，展现出强大的行业创新能力。

裕元集团则重视印尼产能建设，并通过数字化、智能化提升生产效率和接单复杂度，受益于印尼市场的消费潜力。

盈利预测与估值：

我们看好华利集团等具备多鞋型生产能力的龙头企业。华利和裕元的多元化客户结构使其在竞争中占据优势。华利集团凭借高效管理和对新兴品牌的前瞻性判断，正快速获取市场份额。目前华利集团2024/2025年市盈率分别为22.8倍和19.5倍，我们维持跑赢行业评级。

风险提示：

下游品牌需求不及预期、汇率大幅波动以及原材料价格大幅波动等因素都可能对企业经营造成影响。

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